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  扫描或点击关注中金在线日，一家名为海南葫芦娃药业集团股份有限公司(以下简称“葫芦娃药业”)向证监会递交了招股书，拟申请在上交所上市，本次ipo拟公开发行不超过 4,010.00 万股人民币普通股，拟募集资金40,000.00万元，用于葫芦娃药谷口服固体车间 GMP 扩建及研发中心升级项目、儿科药品研发项目、营销体系建设及品牌推广项目、补充流动资金，保荐人为中信建投证券股份有限公司。

  葫芦娃药业主要是做中成药及化学药品的研发、生产和销售，产品应用场景范围涵盖呼吸系统类、消化系统类、全身抗感染类等多个用药领域。其中较为出名的产品为儿科用药，儿药品牌葫芦娃被定位于“北有小葵花，南有葫芦娃”，代表性产品为小儿肺热咳喘颗粒，根据米内网样本城市零售终端统计多个方面数据显示，2017 年发行人小儿肺热咳喘产品(含颗粒及口服液)市场占有率为 25.75%，位居行业第二位，仅次于葵花药业。

  2016年度、2017年度和 2018年度，公司营业收入分别为 48,735.3万元、65,500.55万元和 98,377.26万元，归属于母企业所有者的净利润分别为3,376.29 万元、4,912.79 万元和 10,053.88 万元。

  不过和大部分药企一样，葫芦娃也存在高营销低研发的现象，报告期内，该公司的销售费用分别为9001.46万元、14595.65万元、38802.77万元，而同期研发费用仅为1119.84万元、1962.28万元、4333.49万元，均不足销售费用的八分之一。

  葫芦娃药业是一个典型的家族控股企业，其实际控制人为刘景萍及汤旭东夫妇。股权结构显示，刘景萍通过持有葫芦娃投资 60%的股权间接持有公司27.85%的股权，并通过持有宁波中嘉瑞0.42%的份额间接持有公司0.04%的股权；其配偶汤旭东直接持有公司1,095.60万股，占比3.04%，并通过持有葫芦娃投资 40%的份额间接持有公司 18.56%的股权，通过持有宁波中嘉瑞 67.08%的股权间接持有公司 6.12%的股权。

  除此之外，实控人多个亲属持有葫芦娃药业的股权，汤旭东弟媳卢锦华直接持有葫芦娃药业5.43%，汤旭东侄子汤杰丞直接持有葫芦娃药业5.22%，两人还通过杭州孚旺钜德持有葫芦娃药业 15.98%股权，汤旭东之子汤琪波通过宁波中嘉瑞间接持有葫芦娃药业0.15%的股权，汤旭东之表姐吴惠莲通过宁波中嘉瑞间接持有葫芦娃药业0.04%的股权。

  2017 年开始葫芦娃药业进行了三次增资，在不到一年时间内，每股认购价格变化非常大，2017 年9月8日，葫芦娃投资、汤旭东、卢锦华及汤杰丞等人认缴时每股认购价格仅为2元。过了56天，该公司的员工持股平台宁波中嘉瑞认购时，每股认购价格翻了1.5倍，达到5元。

  而又过了约半年时间，外部投资者王琼、阮鸿献(一心堂董事长)、高毅(益丰大药房董事长)增资入股时，每股价格10.9元，相较于2017 年9月2元的认购价翻了四倍。

  值得注意的是，在外部股东正式认购之前，前两年都没分红的葫芦娃药业在2017年实控人亲属增资后，立马分红7000万元，员工持股平台宁波中嘉瑞放弃分红，此次分红全部落入实控人及其亲属的口袋中。

  据招股书，广西南宁红树林中药材有限公司是实际控制人之一汤旭东之表哥吴银林控制的企业。2017年还曾是葫芦娃药业的前五大供应商之一。

  报告期内，葫芦娃药业向广西南宁红树林中药材有限公司采购地锦草、金毛耳草、樟树根、香薷、枫香树叶等中药材。2018年发生的采购款是421.40万元。

  但是，天眼查披露的多个方面数据显示，2018年广西南宁红树林中药材有限公司的销售总额仅为109.51万元，纯利润是-13.1万元。

  关联企业的交易从2016年23万暴涨至2017年2466万，再暴跌到2018年的421万，从正常的企业经营上确实很难理解，背后的巨动虽然公司没做出明确解释，我们也不能过度解读，至少说明一点2017年到2018年暴跌符合IPO发行中降低关联交易比例这一要求。而招股书中出现了的另外一个让人费解的地方：葫芦娃药业采购款高于广西南宁红树林中药材有限公司的销售额，葫芦娃药业采购力度与关联方销售力度的比例不合逻辑，一般出现这样的情况有很大的可能是关联方收入确认方法不一样所造成，也有一定的可能是涉嫌利用关联方虚增采购量，作为拟上市企业还有必要进行进一步披露更详细的关联方数据来进行说明，或者对市场提出的这种质疑进行解释！

  与此同时，根据《海南省市场监督管理局关于2018年医疗器械生产企业飞行检查情况的通告》显示，检查发现存在未提供烤瓷炉的使用、清洁、维护和维修的操作记录，或仓储区中未设置退货区或召回区，或石膏制作车间桌面和真空搅拌机积垢严重，未做到每班清洁，或企业灌装工序做验证以及灌装工序过程控制所用的电子天平无使用记录，或缺少检验仪器和设备在搬运过程中的防护要求等一般性问题的有6家企业中，海南葫芦娃药业集团股份有限公司是其中一家。

  观察此次葫芦娃药业ipo身后，存在抽检不合格、股价变化大等问题，更耐人寻味的是，其采销能力失衡，相关关联采购数据涉嫌造假。